李崇端125

来源 中信建投证券1引言：改革开放再竟发，科创转型勇者胜2019年2月，我们最早经过分析发现2019年Q1中国经济在信用宽松的作用下将呈现出反弹，最早在全市场提出长期牛市起点的观点，得到了市场的印证。但是，在中美贸易冲突升级的影响下，中国经济开始回落，呈现出前高后低的态势，中国市场也反映了这种变化。我们在《信用宽松与牛市全景》中指出了牛市演绎的路径：“银行补充资本、信用宽松、利率下降带动成本下降，企业盈利改善到经济复苏”，但从当前情况来看，利率下降带同成本下降是关键的环节，是2019年下半年，特别是2019年4季度，市场的演绎需要进一步分析中国和世界经济的矛盾和变化，市场运行的节奏和机会需要进一步推演经济过程的演变。

据了解，养元饮品主要市场在三四线城市。2018年8月，养元饮品副总经理兼市场部总监杨培曾表示：“未来我们将重点布局一二线市场，根据一二线市场消费者的需求开发新的优质优价产品，最终实现‘农村包围城市’。”但从今年上半年的区域销售数据上来看，养元饮品“农村包围城市”策略的效果差强人意。

这就带来一个“从增量到存量”的转变。什么意思？上一个十年是中国的黄金十年，国外分析师讲“中国的超级周期”，这十年里我们是根本不发愁需求的，你会发现有满足不完的需求，大企业有很好的需求，中小企业也有它的需求，因为有很多增量，只要你愿意投入，就可以有回报。你要敢加杠杆，可能就可以很快给你一个更高的增速。这种情况下我们会发现可以讲很多成长的故事，无论是大企业、小企业的日子都很好过。小企业由于基数低，而且有时候更激进，日子可能会更好过。

事实也确实如此，自阿里入股申通以来，申通快递今年上半年业务量完成30.11亿票，同比增长50.74%。快递收入97.26亿元，同比增长48.35%。对比行业平均业务量增长25.8%、收入增长18.3%的数字，申通主营业务增速大幅领先行业平均水平。

盘面上，在猪肉股的提振下，农业股表现持续活跃，新五丰、唐人神、天邦股份等涨停；银行、保险、房地产等权重板块走强，中信银行、中国人寿大涨逾4%；次新股、燃气、券商等板块下挫，位居跌幅榜前列。行业板块多数飘绿，农林牧渔指数表现最为强劲，收盘大涨3.44%，房地产、银行指数涨幅也在1%以上。下跌的行业中，医药生物指数下跌1.4%，领跌申万一级行业，跌幅居前的还有传媒、通信、汽车等。

P2P贷款余额1.55万亿元特别值得一提的是，截至4月末，全国P2P网贷贷款余额1.55万亿元，环比下降1%，也是网贷有史以来，规模连续两个月下降，但仍有超过5000亿元超限额贷款余额。有分析人士对《证券日报》记者指出，国家监管部门《关于进一步做好互联网金融风险专项整治清理整顿工作的通知》强调互金从业机构“双降”（从业机构数量及业务规模双降）要求。记者了解到，截至4月末全国P2P网贷贷款余额1.55万亿元，环比下降1%，这是在2018年3月末第一次真正符合下降要求的基础上，2018年4月末再次达到要求。